聚氨酯：美極寒天氣鑄造黑天鵝

導語：本周美國德克薩斯州遭遇嚴寒天氣，美國石油產量暴跌超過30%，這場危機一度帶動了能源板塊的快速上升，周內美國WTI原油一度站上62美元一線，布倫特觸及65美元/桶，二者雙雙創下近1年以來新高。盡管后半周兩個交易日，兩油雙雙承壓下挫，回吐了周內所有漲幅，但危機引發的一系列聚氨酯相關大型生產企業如陶氏、巴斯夫、利安德等，先后宣布裝置不可抗力，對國內聚氨酯發泡原料產業鏈帶來重大利好。

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2020年聚氨酯發泡原料，特別是環氧丙烷、聚醚多元醇、聚合MDI等產品經歷了從價格崩塌到收復失地，再到創出新高，“恐慌式”暴跌與“狂歡式”大漲，將現貨市場的瘋狂情緒演繹地淋漓盡致。2021年伊始，聚氨酯發泡原料產業鏈依舊不甘于平庸，如上圖所示，節后聚氨酯發泡原料產品全線上漲，產業鏈平均漲幅為8.9%左右，其中聚合MDI漲幅最大達17.6%，軟泡、POP聚醚節后漲幅均超過產業鏈平均漲幅，分別為10.7%和11.2%。剩余發泡原料產品節后漲幅圍繞在3%-7%。

環氧丙烷：美不可抗力疊加檢修預期 節后環丙開啟調漲盛宴

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受美國嚴寒極端天氣影響，部分環氧丙烷裝置不可抗力，預計后續來自美國進口環丙將呈現縮量態勢，加之美國極寒天氣推升油價回升，撩撥大宗商品做多激情，節后市場風險偏好呈現回暖態勢。除此之外，亞太部分環氧丙烷裝置2-3月計劃例行檢修，進口縮量預期加劇。春節期間，日本福島東部海域發生里氏7.3級地震，造成日本當地部分環丙裝置短暫停車，但對亞太區貨源整體流向影響有限?；谏鲜隼猛滑F，下游聚醚工廠假期多維持正常開工，需求托市穩定，節后環丙市場多頭活躍，價格高開高走，截至周六山東主流商談漲至17200-17400元/噸現金出廠，較節前累計上漲4.5%。

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據卓創資訊粗略統計，目前全球環丙產能1155.7萬噸，其中美國環氧丙烷產能僅次于中國，達244.5萬噸，占全球總產能21%，而位于德克薩斯州的環丙產能高達211.5萬噸，占美國總產能86.5%，全球總產能18.3%。位于該地區美國裝置主要為陶氏、利安德、亨斯邁，上述部分工廠先后宣布裝置不可抗力，而這三大企業不僅供應美國本土下游生產，部分產量還外流至歐洲，突然的停車對歐美市場均帶來較大影響，價格亦出現上漲趨勢。據悉春節前歐美環丙價格就呈現上漲態勢，圍繞在2500-2700美元/噸一線，該價格高于目前國內現貨價格。

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據卓創資訊統計，2016-2020年中國環丙來源于美國進口量呈“U型”走勢，2016年來源于原產地美國進口環丙量能達11.6萬噸，創下歷史新高。2018年受中美貿易摩擦影響，來自美國進口環丙下降至2.2萬噸，2019年后伴隨著全球貨源的再分配及賺錢效應吸引下，來自美國環氧丙烷進口量大幅回升超過9萬噸/年，預計2021年一季度來自美國進口環丙量能將同比大幅下降。

預計隨著美國低溫天氣逐步回暖，能源板塊帶來的利好支撐或逐步對沖，但對環丙而言目前國內生產企業庫存液位控制良好無壓，伴隨著春節效應褪去，下游及終端需求呈回升態勢，預計下周需求增量將對環丙繼續上行提供良好的底部支撐。周內長嶺煉化例行停車檢修時間較長，華東現貨整體流通資源亦不寬松，短線市場做多信心猶存，預計環丙仍將保持勻速上行。

聚醚多元醇：現貨流通資源不寬松 聚醚“乘風”上漲“不手軟”

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受美國嚴寒極端天氣影響，部分聚醚裝置不可抗力，短期預計后續聚醚進口貨源收緊，加劇場內看漲心態。據卓創資訊不完全統計，美國目前有聚醚多元醇裝置189萬噸/年，占全球產能的13%。自2016年以來，隨著沙特、泰國等貨源的不斷流入，加之中美貿易摩擦的影響，軟泡聚醚進口來自美國的貨源逐年縮量，體量整體影響隨有限，但心態層面共振明顯。

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節后軟泡聚醚寬幅上揚，以華東市場為例，截至2月20日軟泡商談漲至18700-19000元/噸，較2月10日累計上漲1800元/噸，漲幅達10.7%。當前聚醚廠商仍有前期及年后訂單未交付，供應端整體偏緊。需求端，預計下周隨著下游陸續返市，剛需支撐或逐步增加，但關聯產品TDI同步上行，海綿工廠高位承壓轉嫁情況將一定程度決定后續聚醚反彈高度。整體看，預計下周軟泡聚醚市場仍將繼續沖高。

聚合MDI：現貨緊俏商家封盤待市 后續漲勢仍可期

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據卓創資訊監測資料顯示，目前北美洲MDI產能為169.6萬噸，占全球產能的17%附近，而北美洲主要生產MDI的國家為美國，生產企業主要有巴斯夫、科思創、亨斯邁和陶氏，北美洲本身聚合MDI市場供應存在缺口，而目前美國當地MDI裝置遭遇不可抗力和降負，加劇了美國當地市場貨源緊張局面，進而 影響歐洲等市場。而美國作為中國最大出口國，美國市場貨源缺乏目前已帶動國內出口量的增加，國內廠家在大力保障出口供應，對國內市場供應緊張。

節后聚合MDI市場整體貨源缺乏，貿易商多封盤待漲，少數商家對老客戶報價上調，下游買盤活躍度高。截止周六，市場少量商談漲至23000元/噸附近，價格為桶裝含稅現金自提或周邊送到，局部有更高價格聽聞，但暫不主流。預計后期國內聚合MDI市場漲勢將延續。

TDI：消息、心態面凌亂 中線漲勢相對明確

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美國共有兩套TDI裝置，分屬科思創（20萬噸，位于德克薩斯州）與巴斯夫（16萬噸，位于路易斯安娜州），合計36萬噸，占全球總產能的10.5%。上述兩套裝置除了承擔本國供應，也負責整個美洲各國的日常供應，重要性不言而喻。而本次極寒天氣下，巴斯夫已經宣布不可抗力，科思創亦降負荷，均由于電力不足導致。

受到運輸距離、交貨周期、關稅等影響，多數年份TDI的中美貿易并不活躍，但中國向整個美洲的出口量在2020年驟增。根據海關數據顯示，2020年我國共計向美洲地區輸出超過7萬噸TDI，大幅高于2019年的1萬噸，增幅460%。這是由于2020年美國裝置曾受到颶風影響集中出現不可抗力，加之中國區域當時價格較低，出口商積極套利，形成巨幅增量。如下圖：

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而本次極寒天氣引發的裝置波動，預計持續時間不會過久，但仍然將短瞬嚴重影響美國及整個美洲的供應，實際上當地進口商與中國出口商已經在行動，近期中國TDI工廠有批量美洲新訂單。

預計極寒天氣結束后，美國TDI裝置將逐漸恢復正常生產，當地供應回到正軌，區間貿易或同步調整。但除了極寒天氣引發的短瞬刺激之外，美洲尤其是南美洲和中美洲自去年下半年已經穩定向中國進口，尤其存在相對穩定的套利空間。因此預計即便后期美國裝置恢復，中南美洲對中國的進口需求仍然持續存在，但價格決定的套利窗口將是制約數量的首要因素。換言之，未來幾個月中國出口TDI，尤其是流向中南美洲的數量將相對穩定可觀，對分流國內產量、降低工廠庫存壓力有明顯作用。而工廠在庫存低位情況下，行情面自然喜漲厭跌。未來數月國內TDI市場基本面良好，卓創預計TDI價格面仍然有較大的上行空間。

丙二醇：順勢借力上行，價格有望創新高

近期美國遭遇極寒天氣，據市場消息了解，美國德克薩斯州利安德、陶氏、亨斯邁均不同程度受到影響，對出口形成一定利好支撐的同時，也對市場心態面形成很大的提振作用。同時，據市場消息了解，海外丙二醇廠家抓住此次機遇，抓緊時間布局搶占市場，據卓創資訊調研，目前國內丙二醇進口貨源基本全面斷供，對國內丙二醇市場價格的上漲再次鞏固；加之春節后下游及貿易商集中采購，目前丙二醇價格已從節前的12500元/噸迅速漲至14500元/噸，漲幅達2000元/噸；卓創預計，此次丙二醇價格有可能突破前期歷史高價15000元/噸，且持續時間或更長。